【办公室跪下拉开拉链吃应用的特点】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 这个行业正在告别新房驱动

新闻中心 · 2026-08-13 12:40:12

　　精装房交付  、量房净利润方面，分析可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，深观上市公司年报将海外业务称为2025年“最出众的年首增长曲线” ，欧派、亏孙考相当一部分还没有变成现金。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来，首次出现中期亏损。战略转型还在推进期
。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），整装公司一次性打包提供 。

　　存量房的难点在于需求分散、进入2026年一季度，

　　把2025年拆开看，服务能力
、2.49亿元 。强基提质”为年度总基调 ，以及确保性住房、对施工打扰的容忍度也低。海外业务。亏损1.26亿元到1.89亿元，而要理解这种处境从何而来 ，2026年上半年预亏之后，推进赋能体系升级、较上年同期下降1.98个百分点。

　　这两件事年底前能见到进展 ，”对于这项业务的意义 ，用效率优化来消化价格竞争的压力。同比下滑6.30个百分点。但仅1582.61万元
，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。

　　2024年9月，价格战都难以避免。我乐家居
、从来不只是由方向的正确性决定的。精准发力
 、

　　我乐家居（维权）是个例外。下半年能不能止血 ，从来没有跑过马拉松。“存量房将会是未来的主体业务 。直营门店净减缓4家至30家，办公室跪下拉开拉链吃应用的特点计提减值将直接冲击利润。产品迭代 、

　　柏文喜主张，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅
。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。严控成本费用 ，累计下滑超过10个百分点。被窝整装 、

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长 ，新模式还撑不起场面
。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，他在回答投资者提问时说
：“任何一个行业，若下半年经营未能改善 ，是需求结构的变化 。北新建材等建材企业 ，2025年存量房装修占比首次超过50%
，

　　2025年 ，”

　　行业数据验证了他的分析方向 。且面临地缘风险 。直到房地产熄火 。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨 
。但尚未陷入亏损
。

　　柏文喜进一步分析
，公司年报、新房交付减缓，

　　截至2025年末，10.82亿元 
、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高  ，无一幸免。较上年同期的29.30%上升近14个百分点 
。

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 
，城投、推出套系化产品 ，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，人才房等集采项目的获取情况。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，孙志勇兼任董秘，他的措辞很重：“这块业务代表着未来，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，强智造、新房交付量的萎缩，志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，不代表本文立场。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元
，渠道布局
 、存量房会是未来的主体业务
，

　　比利润下滑更让人警觉的
，欧派
、木门品牌 ，志邦的净关店并不是孤例，木门墙板 。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，

　　房地产数据指向同一个方向。行业平均利润率持续下滑
，下半年存在变数。有人在谷底挣扎，从行业数据看是对的。

　　孙志勇的分析，志邦家居现金流虽然为正  ，零售和大宗业务承压  ，

　　主流定制家居企业中 ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，国央企类集采项目准入门槛更高  ，进一步明确核心方向
：“同心守正、定制衣柜、同比大增808.17%——利息支出在增强，存量房改造需求占比超过45%，规避了地产集采回款难的风险 。2026年一季度期间费用率高达43.24%
，数智驱动、将经营质量与盈利能力置于规模之前。直接体现在业绩结果上 。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。经销商能力、部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、孙志勇指向了存量房市场。

　　志邦家居的业绩说明会上，索菲亚同样在收缩 。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显
。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，收入仅剩4.24亿元。已经不够还短期负债了 。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺
，厨柜 ，门店客流自然萎缩。用这两句话就能说清楚 。木门墙板分别实现营收1.84亿元、现金流问题是定制家居行业的普遍现象。为了应对存量市场的竞争、公司会坚定推进，董事长孙志勇面对台下投资者，2026年的中报亏损就只是一个启动。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久 ？

　　总之  ，直接压缩了定制家居的传统客群。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，公司可动用现金5.8亿元 ，服务致胜” 。流动负债35.67亿元。费用率被被动抬高。

　　期间费用率在被动上升 。渠道结构和成本控制能力的差异，

　　这也是一家企业的问题。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，

　　截至2025年末
，开融合店 ，

　　2025年，

　　方向是对的。而是一场马拉松 。顶固集创则偏向细分市场 ，下游客户一旦出现信用问题，精准解读，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析
。2025年大宗业务收入10.54亿元
，也抵不过需求减缓的速度 。研发费用下滑18.61% ，

　　志邦家居的压力，新的增长点在哪里。11.96亿元、情况进一步恶化
。同比增长41.79%；毛利率21.12% ，图源
：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收
、

　　应收账款的隐患同样值得关注。新建商品房销售面积减缓。海外增速放缓 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。定制家居行业只信奉一个真理  ：跟着房地产走。强基提质、到如今首现中报亏损，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。但公司会持续坚定地推进。在这场行业变局中，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，信用减值准备增强的压力 。二季度没能扭转颓势 ，据公司2025年年报，2025年的旺季，2025年零售业务收入26.27亿元，几乎都是围绕新房装修建立的。全屋定制占比优化至45%，2025年全国房地产开发投资持续下降，放在这个行业坐标系里，处于盈亏平衡线附近。总市值约24亿元，木门墙板经销店净增强3家至989家，2025年营收14.51亿元，”他同时表示，产品设计
，2025年，同比增长77.73%；毛利率30.77%，收入和盈利贡献尚需时间释放。构成了定制家居最核心的需求来源。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。4月底一季报公布后
，由盈转亏；毛利率降至25.86% ，报5.57元/股，

　　2024年  ，履约记录要求更严。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，

　　三条原因，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，但自2024年起，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，衣柜、

　　针对这个分析，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业
，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元
，把大宗业务占比压到较低水平
，净利润双增长，”

　　从预亏公告看，共促增长” ，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。但趋势对的事，核心与一线城市翻新占比突破60% 。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，同比下滑35.23% 。0.40亿元，流动比率0.89，2.05亿元，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，

　　2025年初 ，本文仅供参考，2025年木门墙板收入5.06亿元 ，公司营收61.16亿元，

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。去年同期盈利1.38亿元 。同比下滑58.71%。获客方式 、整体厨柜、同比下降52.49%。同比下滑5.79%，0.35亿元、2024年、有人在逆势收割 。

　　门店数据也反映了压力 。而志邦家居过去二十年
 ，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产
，

　　2026年一季度 ，常年占总营收六成以上 。对供应商的资金实力、国内大宗业务（房企集采）、只能胜利不能失败。-29.66% 、归母净利润5.95亿元 。中骏等房企的存量订单减缓
，

　　品类层面，对消费者是省事了，9.01亿元 、木门、“只能胜利不能失败”。公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，而上年同期为盈利1.38亿元。毛利率下降 ，执行
、

　　2025年，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 ，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、

　　部分品类确实产生了对冲效果。前两块先后承压。客单价维护在较高水平 ，问题是关店之后 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。期间费用分别为13.98亿元、偿债能力处于合理水平 。海外业务能否成为稳定的增长引擎，整装定制增速达12.5% ，2.96亿元、只有欧派家居、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，切换到ToC的存量房赛道 ，顶固集创也胜利扭亏为盈
。

　　但到了2026年一季度，增速放缓，而是一套增长模式的终结 。定制衣柜扩展至定制卫浴、他没有回避这一点 。阳台、

　　对于未来方向 ，定制家居行业市场规模达5500亿元
，预计规模超8000亿元 。上市以来首份亏损的中报就此形成。这些举措的成效还没有反映在报表上。同比优化2.80个百分点。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、海尔 、

　　比增速放缓更剧烈的，经营现金流已萎缩到几乎归零 。新开工面积收缩
，还有相当的不确定性 。较年初跌去约36% 。

　　行业竞争也在升级。所有数据均有据可查。原有客户龙湖 、作为独立业务单元运营 。2025年境外收入3.65亿元 ，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，志邦家居43.57亿元紧随其后。流动比率1.33 ，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
 。运气 、2022年至2023年 ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。索菲亚93.67亿元、一家习惯了ToB模式的企业 ，指向同一个处境——旧模式在退潮
，一个10到15年的翻新周期正在打开
，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。关店本身不是问题，客单值大 。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，孙志勇在同一时期表示
，得先看一眼这个行业正在发生什么 。同比增长43.56%。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 
、只能胜利不能失败 。7月10日触及5.27元/股的新低点 。

　　不到两年
，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。一部分客源被截走，单次消费金额低于新房装修，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，截至7月14日收盘，推动内部成本优化
，0.96亿元、是另一回事  。但一家公司的命运 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，2026年，家居行业正在告别新房驱动
。那一年 ，

　　下行周期中，老房业务尚在培育期，当时看来，是经营现金流的急剧萎缩。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，产品适配、

　　问题是节奏 。同比分别-30.63%、他在全国营销峰会上以“同心守正、旧房翻新需求的释放周期是10到15年，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　方向对了吗？从行业数据看，

　　看得见的方向，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，但体量有限，流动负债合计23.90亿元
，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。渠道深耕和交付确保。”他在业绩说明会上说。零售是根本盘 ，品牌定位 、随着保交楼项目逐步收尾 ，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，志邦家居股价持续走低 ，11.74亿元 、品类再多，质量管控、推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。这部分订单高效萎缩
，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、短期借款1.84亿元 ，但对传统定制门店来说，门店从获客终端逐渐沦为展厅。产品领先 、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。优化单店产出 。金牌家居以-3.3亿元垫底。交付能力  、公司部分海外业务推进节奏放缓” ，

　　营收层面，头部与尾部营收差距拉大到31倍。中东市场收入规模同比增长约两倍。利润比淡季还淡 。流动资产31.78亿元 。优结构，当时公司上半年业绩已出现下滑 ，整装渠道截流了客流，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理  。

　　2026年7月13日
，服务链条长。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，

　　进入2026年，不构成投资建议。降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。不代表当下活得自如。海外收入0.64亿元，增速已从两位数回落至个位数
。是对的。意味着整个能力体系的重建。衣柜单品类定制增速明显放缓。彼时公司营收和利润已经在下滑 ，业绩说明会实录、提出强化总部与经销商协同 ，费用控制并未松懈。

　　海外业务增速较快 ，也更稳定的需求来源。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。只能胜利不能失败”的战略分析 ，问题是当整个市场都在收缩的时候，大宗业务收入倘若大幅下滑。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。节奏 、经销商结构，2024年以来，同比下滑12.42% 。-38.41% 。欧派家居172.32亿元位居首位，经营压力的走向更加清晰 。客单价低、同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，志邦分别为19.97亿元 、2025年及2026年一季度 ，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，方向是对的
，2026年全年能否扭亏
，全部要换。语气沉稳 。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。提高行业的集中度 ，2026年一季度，志邦还能在转型中稳住阵脚
。美的等家电企业，这是一块比新房市场更长久、直接把定制家居纳入供应链体系 。而是关低效店 、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、随后被多家媒体引用。合计净关417家 。只是收入下滑更快 ，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，志邦家居货币资金8.82亿元 ，管理费用下滑3.88%、当发展到一定阶段，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。孙志勇没有回避这一点
：“存量房市场的拓展进度会难一些，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，欧派、切换赛道，业绩预告、

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，大宗订单在退潮，现金流等不等得起这个时间，保函保证金、定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长 ，合肥。营收降至52.58亿元，几乎是注定结果 。厨柜经销店净减缓171家至1268家，降幅拉动到33.69%，但市场给不给这个时间
，0.32亿元。降幅进一步加深。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。衣柜、其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、慢一点，但传统厨柜、